Vincent’s Substack
Vincent Cheng-Wen Yu 余鎮文My personal Substack
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| Issues | 115 | Founded | a year ago | Last Issue | 11 days ago |
| Active | Language |  Korean | |||
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那份沒被印出來的財報：高 ROIC 背後，是誰出的錢？
大部分的人在做財報分析時，習慣在同一張報表裡找答案。但有些生意必須跨出那張報表，才能看得懂它是怎麼拼起來的。
無論用量化模型篩選，還是自己做基本面分析，如果只按 ROIC 高低替公司排名，但沒有理解報酬從哪裡來，就很可能把過去的高報酬當成未來也能持續的證據。尤其當公司的高 ROIC 是仰賴合作夥伴持有必要資產時，我們還得看看對方的帳才能做出正確的判斷。
幾個月前我們寫過萬豪這個飯店集團。1993 年，萬豪把自己切成兩家公司。
分拆出去的 Marriott Interna...
權力不能開發票：一千萬元的明細，最後換成了什麼？
幾天前跟朋友喝咖啡，聊到命理師這個職業。
命理師沒有看得見的產品，也不需要庫存。正常來說，他替人算一次命、收一次錢。但如果進入官員與商人的圈子，他還可能同時成為情報站與傳話人，最後把自己與權力的距離變成錢。
那場對話結束之後我才想到，這跟我過去十多年在做的事是同一個問題。由於主要看的是中國市場，每次在分析不同公司的一些特殊交易時，我都要判斷的是這些交易的價格裡有多少來自資產本身、有多少來自交易雙方的關係、或是背後那股看不清楚的力量。
裁量權不能開發票，所以得替那筆錢找個...
Jellycat：一門好到讓我不敢直接下結論的生意
（友情提示：這篇文章比平常更長，閱讀時間可能超過 30 分鐘）
因為女兒的關係，這次法國行讓我第一次認識 Jellycat。第一次仔細看它時，我腦中冒出的問題其實「很沒有品味」：這跟 IKEA 賣的玩偶到底有什麼不同？
對我來說兩者都蠻柔軟，主要材質都是聚酯纖維，IKEA 的玩偶也有一些讓人記得住的設計。即使實際接觸後能感覺 Jellycat 的手感與做工更細緻，但如果把品牌標籤遮起來，光憑外觀，我還真的沒有把握每次都能準確分出一隻售價台幣一千多元的 Jellycat，和...
沒有收據的東西，也要先編預算：一堂課的真正成本，是錢、孩子的時間，還有關係摩擦
終於過完暑假了。
對家有國小、國中生的家庭來說，寒暑假總會帶來一些麻煩，只是每個家庭面對的問題並不相同。有些父母煩惱孩子由誰照顧，有些人得在工作時間和安親費用之間取捨。像我們這種已經有基本安排、還能繼續比較營隊和課程的家庭，煩惱的則是要不要再多加一項。
在我們家，寒暑假的活動主要由媽媽安排，我比較像是參與討論、最後負責「付清」的角色。隨著孩子年紀漸長，我很明顯地感覺到身邊家長的焦慮也在增加。而針對這些焦慮，市面上出現了更多不同類型的選擇。
暑假前，我聽太太說過那種讓國小...
Nvidia 開始替客戶寫保單：一家賣鏟子的公司，正在變成什麼？
每隔一陣子，市場就會出現一波 AI 泡沫論。而最近幾次擔心的焦點已經慢慢從技術移到金融。
大家除了問模型還能進步多少，也開始追問：這麼多資料中心、晶片與電力建設，最後到底由誰付錢？當 Nvidia 投資模型公司，模型公司拿錢租用雲端算力，雲端業者再向 Nvidia 採購晶片，這種循環融資到底代表需求強勁，還是供應商拿自己的錢替自己創造營收？
而且現在的結構變得愈來愈複雜。上週 Nvidia 與 Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、...
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* Ex buy-side analysts, specialized in healthcare industry research (Clairvoyance Capital; JP Morgan Asset Management) * Professor of Practice, National Taiwan University * Associate Professor of Practice, Chang Gung University
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